章节利润提高大幅度提振煤矿动工积极性，动力煤外运量保持高位，下游电厂煤炭库存较慢回落。冬去春来，动力煤市场需求将转入传统消费淡季，宏观经济风险减小堪称拖垮市场需求衰退进程，动力煤市场阶段性供应趋向严格，价格继续走很弱的概率大。煤炭先进设备生产能力加快投产2017年，随着国民经济大位中向好，煤炭市场需求转好，优质生产能力加快获释，原煤生产恢复性快速增长，全年原煤产量35.2亿吨，比上年快速增长3.3%，是自2014年以来首次于是以快速增长。

2018年12月，全国原煤产量总计已完成51628万吨，同比快速增长5.7%。因冬季全国经常出现大范围极寒天气，为了确保冬季用煤市场需求，恶化紧绷的煤炭供需形势，大部分国有煤矿在除夕至初二实施倒休，地方煤矿在春节之后也很快复产，确保了煤炭供应的稳定增长。

3月份，在最重要会议期间，煤矿生产形势基本平稳。中国煤炭运销协会的旬报表明，截至3月20日，全国主要产煤省部分重点煤矿产量环比快速增长17.8%，同比快速增长10.4%。在前两年煤炭行业去生产能力工作获得卓越效益的基础上，2018年我国煤炭行业去生产能力目标上调至1.5亿吨。

与此同时，近期国家发改委核准了坐落于新疆、内蒙古的三个煤矿项目，建设规模合计1900万吨，总投资多达75亿元。事实指出，2018年煤炭行业供给侧改革要从总量性去生产能力改变为结构性去生产能力、系统性优生产能力。

此次三个获批煤矿项目都是500万吨以上的现代化大型煤矿，其中两个坐落于新疆的项目原本是未批先建的违规煤矿，2016年曾被取消，在煤炭生产能力移位政策的反对下，才以求重新启动。根据中煤协此前发布的数据，并未批先辟煤矿生产能力规模约在7亿吨，其中70%是500万吨以上的大型煤矿，合乎煤矿先进设备生产能力的拒绝，如果需要取得生产能力移位指标，这些生产能力投产的进程将大大减缓。2017年4月，国家发改委印发《关于更进一步减缓建设煤矿生产能力移位工作的通报》，希望煤炭企业积极开展生产能力移位指标交易。

之后，河北、四川、江西、宁夏、山西等地都先后启动了煤炭生产能力移位交易，拍卖会指标扣除收益可以用作移往职工或算入公司利润。2018年2月9日，国家发改委、国家能源局、国家安监局、国家煤监局四部委牵头公布《关于更进一步完备煤炭产移位政策减缓优质生产能力获释增进领先生产能力有序解散的通报》，之后反对煤炭先进设备生产能力减缓获释。

该政策主要通过提升煤矿生产能力移位比例，反对部分类型的煤矿生产能力减缓解散，同时减缓优质生产能力获释。根据国家能源局的统计资料，截至2017年6月底，全国已核准（审核）、动工建设煤矿生产能力10.53亿吨/年，其中已竣工、转入牵头试车的煤矿生产能力3.68亿吨/年。由于2018年煤炭去生产能力目标大于牵头试车煤矿生产能力的投放量，这意味著2018年我国在产煤矿生产能力将较2017年经常出现快速增长，那么2018年原煤产量大概率不会之后快速增长，有助平稳动力煤价格。

动力煤进口量有所下降2017年，有关部门严格控制劣质煤进口，且禁令二类口岸经营煤炭进口业务，造成进口煤增幅收窄，全年总计进口煤炭27090万吨，同比快速增长6.1%。2017年年底因沿海地区电厂电煤库存闻讯，有关部门继续放松了煤炭进口容许，进口煤通关速度显著减缓。2018年前2个月，我国总计进口煤炭4871.4万吨，同比快速增长14.4%。其中，无烟煤与炼焦煤进口量同比上升，而主要用于动力煤的烟煤与褐煤的进口量同比增幅多达了总体水平。

我国进口的烟煤主要来自澳洲，褐煤来自印尼。详尽数据表明，2018年前2个月，我国总计进口烟煤1380万吨，同比快速增长18.81%；总计进口褐煤1813万吨，同比快速增长44%。进口动力煤数量的减少，对入手煤价过慢下跌、提高动力煤市场供需格局，起着了最重要起到。

根据CCI动力煤价格指数，在2017年年底国内动力煤价格非理性下跌的时候，进口煤的价格优势开始不断扩大；春节前夕，国内动力煤价格高位回升，内外价差收窄；春节之后，海外动力煤价格追随国内市场暴跌，目前进口煤比起内贸煤的价格优势再行一次不断扩大。再加进口煤通关效率提升，所以我们预计3月份进口动力煤数量将之后减少。近日有传言称之为，从今年3月24日开始，二类口岸将再度禁令进口煤炭。

这是2017年早已实行过的容许措施，相等于保供任务完结之后，针对进口煤的容许措施完全恢复常态。消息仍未获得证实，根据去年的情况，如果确认全面禁止，有可能每月不会影响200万吨左右的进口量。

不过，由于有数前车之鉴，我们指出该因素对市场的影响力度会相当大。下游电煤库存较慢减少在供给末端煤矿生产和煤炭进口大力增量的同时，动力煤市场需求开始逐步从消费旺季向消费淡季过渡性，双重转变之下，动力煤市场供需格局加快挽回，港口及下游电厂煤炭库存获得修缮，市场看空情绪强化，联合促成动力煤价格大幅度走低。春节以来，铁路总公司大力因应国家健供应政策，大秦线等主要运煤地下通道保持较高装运水平，保证产地煤炭至港口的周转流畅，使得港口煤炭库存完全恢复下跌。截至3月23日，秦皇岛港煤炭库存减至662万吨，曹妃甸港煤炭库存减至337万吨，黄骅港煤炭库存减至238.5万吨。

下游电厂煤炭库存减少幅度更大。春节期间，对于沿海地区主要电厂来说，不论是实际的电煤库存数量，还是存煤能用天数，都在减少。特别是在是沿海电厂的日耗回升至50万吨/天以下，带给了存煤能用天数的较慢上升。

春节假期完结之后，沿海电厂累官库速度更进一步减缓，2月底沿海电厂合计煤炭库存早已减至1387万吨，为近年来高位。3月中下旬，因应沿海市场煤炭运价的走高，沿海电厂合计煤炭库存再次缔造2014年9月以来的新纪录，至1463.5万吨；存煤能用天数平稳在22天左右。

这样低的库存水平给与电厂议价的底气，迅速市场煤价格跌比长协煤更加低廉的价位。3月初，大型煤炭企业5500大卡动力煤的月度宽协价较前一月暴跌18元/吨至677元/吨，年度宽协价较前一月暴跌2元/吨至564元/吨，当时秦皇岛港5500大卡动力煤的市场价报684元/吨。然而，截至3月23日，秦皇岛港5500大卡动力煤的市场价早已跌到至627元/吨。最新消息称之为，神华集团通报客户，3月15日前离泊的动力煤参考115日CCI均价661元/吨承销，后半月部分参考1631日CCI均值承销，这相等于上调了3月份宽协动力煤的综合承销价格。

尽管动力煤现货价格大幅度暴跌，但是下游电厂早已已完成补库过程，短期内之后订购的积极性将明显上升。终端市场需求的上升，迅速自下而上传导至产地坑口，煤矿销售经常出现通畅，坑口拉煤车辆增加，部分煤矿库存有累积迹象，先前有之后降价的计划。季节性规律表明，由于冬季消费高峰完结，且水力发电量渐渐减少，接下来的46月，沿海电厂日乏一般持稳或上升。

所以，先前下游电厂也无法经常出现新的补库市场需求，直到夏季煤炭消费高峰来临。3月以来，国内钢材期货也经常出现大幅度暴跌，因为下游开工率及市场需求不及预期。这对于动力煤市场也包含利空影响。

因为在供暖季完结之后，供暖用煤市场需求明显增加，工业用电量在动力煤总消费中的占比不会大幅提高，例如钢铁、有色等高耗能行业，如果工厂停工节奏不及预期，那么市场对动力煤市场需求的预期将更为乐观。不过，铁路一般不会自由选择在这样的淡季决定道路检修。预计今年4月7日至5月1日，大秦线将展开为期25天的春季集中于检修，丰沙大、北同蒲以及迁至曹线也将同步进行检修。

预计，大秦线日均进车将由长时间情况下的125万吨降到105万110万吨。其中，流向环渤海港口的煤车预计每天增加1500车。国内主要煤炭运输地下通道检修，有可能使得市场看空情绪偏向恶化。综上所述，电厂煤炭库存低企、终端市场需求趋淡、煤炭产量回落是当前动力煤市场的主要影响因素，短期内动力煤价格继续走很弱的概率较小。

即使4月份铁路检修恶化了市场看空情绪，承托起到也将主要反映在近月1805合约上，动力煤期货1807和1809合约总体仍将以较慢暴跌居多。

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